Reumo
1. Introdução
O mercado financeiro frequentemente oscila entre otimismo e pessimismo, resultando em distorções nos preços dos ativos. Aproveitar essas distorções é crucial para investidores, que devem avaliar profundamente o valor real das empresas. A Armac, que realizou sua oferta pública inicial em julho de 2021, captou R$ 991 milhões em um ambiente de taxas de juros historicamente baixas, o que favoreceu a renda variável e impulsionou a valorização das empresas. Este estudo aplica o método de fluxo de caixa descontado (FCD) para avaliar a Armac, que opera no setor de locação de máquinas e equipamentos, e visa determinar seu valor justo comparado ao preço de mercado na B3.
2. Metodologia
A análise utiliza dados históricos da Armac de 2018 a 2023, ajustados pela inflação com base no IPCA. As projeções de fluxo de caixa livre (FCLE) de 2023 a 2032 são descontadas usando o custo médio ponderado de capital (WACC). O valor de perpetuidade é calculado com base na taxa de crescimento constante e WACC terminal, ajustado pela dívida líquida e contratos de arrendamento da companhia.
3. Resultados
A Armac apresentou um crescimento significativo na receita líquida de locação e uma margem bruta de 46,6% em 2022. No entanto, a geração de caixa livre foi negativa entre 2020 e 2022 devido ao elevado Capex e ao impacto da dívida. As projeções para 2023-2032 mostram desaceleração no crescimento da receita, com um retorno positivo do FCLE à medida que os investimentos se estabilizam. O WACC projetado mostra uma redução inicial, seguida de estabilização devido à estrutura de capital e custo da dívida.
4. Discussão
Os resultados do valuation indicam um preço-alvo de R$ 9,80 por ação, comparado ao preço atual de R$ 16,65, implicando um downside de 41,3%. Diferenças significativas em relação a estudos anteriores são atribuídas a premissas conservadoras sobre expansão da frota, maiores investimentos e alterações nas taxas de desconto. A comparação com o trabalho de Almeida (2022) revela premissas otimistas em estudos anteriores e ressalta a importância de uma análise cuidadosa das condições macroeconômicas e operacionais.
5. Conclusão
A aplicação do método FCD mostrou-se eficaz para avaliar o valor intrínseco da Armac, oferecendo uma visão detalhada dos fluxos de caixa futuros e do custo de capital. A análise é robusta para empresas do setor de locação de máquinas e equipamentos, embora os resultados devam ser interpretados com cautela devido às incertezas do modelo e à fragmentação do mercado. Recomenda-se a complementação com análises qualitativas e quantitativas dos aspectos competitivos do setor.