Resumo

A pandemia de COVID-19 no mercado de ações brasileiro trouxe situação de pânico em uma magnitude não experimentada anteriormente pelos investidores brasileiros, com seis circuit breakers e retração de 30% em março de 2020. Considerando o cenário global de calamidade sanitária, pesquisadores foram instigados a questionar os impactos da COVID-19 nos mercados financeiros e no mercado de ações, com pesquisas analisando os mercados estadunidense, europeus e asiáticos.

Esta pesquisa tem como objetivo analisar a relação entre a pandemia da COVID-19 e a performance das ações no mercado nacional, investigando se os Pilares ESG foram capazes de minimizar os efeitos negativos da pandemia.

A performance do mercado de ações em momentos de crise é um tema bastante estudado na literatura (Ranjeeni, 2013; Li et al, 2021), assim como o papel da Governança em minimizar crashes no mercado de ações (Andreou, Antoniou, Horton & Louca, 2016). Com base em análise nos EUA para o período inicial da pandemia, Hsu e Liao (2022) mostram que boa governança corporativa pode mitigar o impacto da COVID-19 na performance das ações, levantando a hipótese testada neste estudo para o mercado brasileiro.

A amostra é composta por dados diários de performance (retorno, volatilidade e volume de negócios) de 76 empresas do Ibovespa de 01/01/2020 a 31/12/2022 (Economatica). A pandemia é medida pelo número de casos, de óbitos e de recuperados novos diariamente (Ministério da Saúde). Os pilares ESG são medidos pelos scores calculados e fornecidos pela Refinitiv. As relações propostas são analisadas através de regressões com dados em painel (incluindo efeitos fixos de empresa e variáveis de controle).

Analisando a relação entre a pandemia e a performance das ações, quanto maior o número de casos registrados em um dia, menor é o retorno e maiores são a volatilidade e o volume de negociações, indicando que o avanço da pandemia trouxe maiores incertezas em relação ao futuro, piorando a performance do mercado. Analisando o papel dos pilares ESG, foi encontrado que estes afetam a relação entre a pandemia e a volatilidade e o volume de negociação, mas não dos retornos.

A hipótese proposta pelo presente estudo que a governança corporativa minimizou os efeitos negativos da pandemia na performance de mercado das empresas brasileiras foi verificada apenas parcialmente. Apesar de os pilares Social e Ambiental estarem relacionados a um efeito mais forte da pandemia na volatilidade e no volume, o Pilar de Governança parece ter sido capaz de minimizar este efeito. Este resultado também é coerente com a literatura anterior que encontra resultados mistos do efeito da governança e da sustentabilidade durante a pandemia.

Ranjeeni, K. (2014). Sectoral and industrial performance during a stock market crisis. Economic Systems, 38(2). Li, W. et al (2022). The nexus between COVID-19 fear and stock market volatility. Economic research, 35(1). Andreou, et al (2016). Corporate governance and firm?specific stock price crashes. European Financial Management, 22(5). Hsu, Y. L., & Liao, L. K. C. (2022). Corporate governance and stock performance. Journal of Accounting and Public Policy, 41(4), 106920. Cheffins, B. R. (2009). Did corporate governance “fail” during the 2008 stock market meltdown?. The Business Lawyer.